بررسی تأثیر جنبه های رفتاری در تصمیم گیری سرمایه گذاری در سهام: مطالعه ای در مورد سرمایه گذاران انفرادی بنگلادشی

تعیین تأثیر تأثیرات رفتاری در بورس اوراق بهادار پیامدهای قابل توجهی برای تجزیه و تحلیل سرمایه گذاری و مدیریت نمونه کارها دارد. تعصبات رفتاری پارامترهایی هستند که باید در تصمیم گیری سرمایه گذاری در نظر گرفته شوند. هدف از این مطالعه اطلاع رسانی به سرمایه گذاران بنگلادشی در مورد تعصبات رفتاری است که ممکن است هنگام تصمیم گیری در مورد سرمایه گذاری در محیط مرزی غالب با آنها روبرو شوند.

طراحی/روش شناسی/رویکرد

از طریق آزمون مجذور کای ، ANOVA یک طرفه ، آزمون t-test-samples و تجزیه و تحلیل توصیفی بر اساس حقایق جمع آوری شده از 281 پاسخ دهندگان بورس داکا (DSE) ، این مطالعه نشان داده است که سرمایه گذاران انفرادی بنگلادش اغلب سرمایه گذاری می کنندتصمیمات از نظر عاطفی و نه بر اساس تئوری ها.

یافته ها

نتیجه نشان می دهد که از ریسک و درک ریسک دو ابعاد عاطفی تأثیرگذار است که بر تصمیمات سرمایه گذاران تأثیر می گذارد. این یافته ها با سایر محققان سازگار است و این واقعیت را برجسته می کند که سرمایه گذاران به سختی طبق هنجارهای توصیه شده در نظریه های مالی عمل می کنند.

محدودیت ها/پیامدهای تحقیق

این یافته ها در بخش کوچکی از سرمایه گذاران در DSE در برخی از روزهای خاص پایه گذاری شده است که برای مطالعه کل رفتار تصمیم گیری پیچیده سرمایه گذاران فردی از زوایای مختلف کافی نیست. بسیاری از پاسخ دهندگان تمایلی نداشتند و حتی برای افشای جنبه های رفتاری خود سردرگم شدند. اینها ، همراه با پاسخ های مغرضانه و بی دقتی ، ممکن است مانع شناسایی سناریوی واقعی پاسخ های رفتاری در تصمیم گیری شود که خواستار مطالعه بیشتر هستند.

اصالت/ارزش

تازگی این مطالعه بی نظیر است که سرمایه گذاران DSE را که به عنوان نماینده در یک بازار مرزی مانند بنگلادش شناخته می شوند ، مورد بررسی قرار داد. از آنجا که این بازار خیلی مقاوم نیست ، سرمایه گذاران کوچک برای زنده ماندن باید از تعصبات عوامل رفتاری آگاه باشند.

کلید واژه ها

استناد

Hossain ، T. and Siddiqua ، P. (2022) ، "بررسی تأثیر جنبه های رفتاری بر تصمیم گیری سرمایه گذاری سهام: مطالعه ای در مورد سرمایه گذاران انفرادی بنگلادشی" ، بررسی تحقیقات PSU ، جلد. شماره پیش نمایش شماره پیش نمایش. https://doi. org/10. 1108/PRR-10-2021-0054

ناشر

انتشارات زمرد محدود

کپی رایت © 2022 ، Tanzina Hossain و Pallabi Siddiqua

مجوز

منتشر شده در PSU Research Review: An International Interdisciplinary Journal. منتشر شده توسط Emerald Publishing Limited. این مقاله تحت مجوز Creative Commons Attribution (CC BY 4. 0) منتشر شده است. هر کسی می‌تواند آثار مشتق شده از این مقاله را (هم برای مقاصد تجاری و هم غیرتجاری) تکثیر، توزیع، ترجمه و ایجاد کند، مشروط به انتساب کامل به نشریه اصلی و نویسندگان. شرایط کامل این مجوز را می‌توانید در http://creativecommons. org/licences/by/4. 0/legalcode ببینید.

1. مقدمه

در طول چند دهه گذشته، محققان و محققان مالی مطالعات و تحقیقات متعددی را برای ایجاد نظریه‌های مختلف برای تبیین محیط بازارهای مالی با در نظر گرفتن عقلایی سرمایه‌گذاران انجام داده‌اند. یکی از این فرضیه ها، فرضیه بازار کارآمد (EMH) است که ادعا می کند بازارهای سرمایه از نظر اطلاعاتی کارآمد هستند و سرمایه گذاران ممکن است بهترین تصمیمات سرمایه گذاری را با فرض تقارن اطلاعاتی اتخاذ کنند. فاما (1991) با بررسی تعدادی از قیمت‌های سهام در بازار دریافت که بازار زمانی کارآمد است که تمام اطلاعات لازم توسط فعالان بازار برای تصمیم‌گیری سرمایه‌گذاری نگهداری شود. با این حال، رایفا و رایفا (1968)، کانمن و تورسکی (1979) مشاهده کردند که رفتار یک سرمایه گذار فردی، در تئوری، از رفتار در عمل متفاوت است. آنها دریافتند که مدل‌های مالی سنتی قادر به شفاف‌سازی و پیش‌بینی همه تصمیمات مالی نیستند و در توضیح برخی از پدیده‌هایی که بر انتخاب سهام سرمایه‌گذار تأثیر می‌گذارند، ناتوان هستند. برخی از مسائل احساسی سرمایه گذاران را در تصمیم گیری های سرمایه گذاری سوق می دهد که گواه رفتار غیر منطقی بازار یا بازارهای ناکارآمد است. در اینجا، اهمیت مالی رفتاری آشکار می شود. با توجه به امور مالی رفتاری، افراد ممکن است همیشه منسجم نباشند. در عوض، آن‌ها انسان‌هایی هستند که به طور کلی به غیرمنطقی بودن سرمایه‌گذاران پی می‌برند و آنها را به سمت تصمیم‌گیری غیرمنطقی سرمایه‌گذاری سوق می‌دهند.

مطالعات تجربی بی شماری در مورد بسیاری از بازارهای مالی انجام شده است تا ثابت کند که انتخاب سرمایه گذاری به طور مداوم بر اساس نظریه های مالی سنتی ساخته نمی شود. آنها همچنین به عوامل مالی رفتاری بستگی دارند (بیکر و وورگلر ، 2007 ؛ بانرجی ، 1992 ؛ کاپارلی و همکاران ، 2004 ؛ چوداری ، 2013 ؛ فاما ، 1965 ؛ فوگل و بری ، 2006 ؛ جوکر و دانشی ، 2018 ؛ اولسن ، 1998 ؛ شولیفر ؛، 2000 ؛ واورو و همکاران ، 2008 ؛ د باند و تالر ، 1985). با این حال ، داده های ماهر و مؤثر و برآوردهای قابل آزمایش برای تعیین موفقیت و بروز مالی رفتاری ضروری است (ارسال شده ، 2004).

با تحولات اندک در بازار سهام بنگلادشی ، رفتار غیر منطقی سرمایه گذاران قابل مشاهده است. این رفتار غیرمنطقی در کل بازار مالی بنگلادشی یک نتیجه گسترده و گسترده خواهد داشت. راننده اصلی این مطالعه این است که درک کند که چگونه اقدامات روانشناختی سرمایه گذاران می تواند نواقص بازارهای سرمایه بنگلادشی را روشن کند. گرچه چندین مطالعه (باکار و یی ، 2016 ؛ بشار و همکاران ، 2017 ؛ کاپارلی و همکاران ، 2004 ؛ چوداری ، 2013 ؛ مونا و آنیس ، 2014 ؛ ترهان و سینا ، 2018) در بازار سهام انجام شده است ، این مطالعه بررسی می کند. عواقب چهار تعصب رفتاری مشهور (از دست دادن ، بیش از حد ، غرق شدن ، گله و درک ریسک) در انتخاب سرمایه گذاری برای 281 سرمایه گذار انفرادی بنگلادشی در بورس داکا (DSE).

انتظار می رود که این مطالعه با ارائه راهی برای تصمیم گیری در مورد سرمایه گذاری با ترکیب جنبه اساسی و فنی با عوامل روانشناختی ، به سرمایه گذاران موجود و بالقوه کمک کند تا عملکرد تنظیم شده ریسک خود را بهبود بخشد. این مطالعه همچنین به کمیسیون بورس و اوراق بهادار بنگلادش (BSEC) ، DSE ، بورس اوراق بهادار چیتاگونگ (CSE) کمک خواهد کرد تا با توجه به تحریفات ناشی از عوامل روانشناختی سرمایه گذاران ضمن تصمیم گیری در مورد سرمایه گذاری ، سیاست و مقررات را تدوین کند. این یافته ها پایه و اساس یادگیری بیشتر در این زمینه را تشکیل می دهد زیرا تحقیقات بسیار کمی در بازارهای مرزی مانند بنگلادش منتشر شده است. با این حال ، نمونه در مقایسه با کل جمعیت بسیار کم است. انجام این مطالعه در این نمونه قرار است به سرمایه گذاران تکنیکی برای شناسایی عناصر رفتاری که می تواند برای انتخاب یک استراتژی تصمیم گیری سرمایه گذاری سهام سالم استفاده شود ، شناسایی کند.

اهداف این تحقیق عبارتند از (1) تعیین اینکه آیا عوامل رفتاری بر تصمیمات سرمایه‌گذاری سهام سرمایه‌گذاران در DSE تأثیر می‌گذارند یا خیر و (2) تعیین اهمیت نسبی عوامل رفتاری در تأثیرگذاری بر تصمیم‌گیری سرمایه‌گذاری سهام سرمایه‌گذاران در DSE. عامل رفتار سرمایه گذاری با استفاده از تفکر مالی رفتاری در بین سرمایه گذاران فردی DSE، بنگلادش مورد بررسی قرار گرفت.

2. بررسی ادبیات و توسعه فرضیه ها

2. 1 بررسی ادبیات

تحلیل رفتاری سرمایه گذاران در بازار سهام در هر کشور در حال توسعه بسیار محوری است زیرا بیشتر سرمایه گذاران از نظر رفتاری سوگیر هستند. گاهی اوقات تأثیرات رفتاری بر رفتار انسان در بازارهای سهام آنها را مجبور به تصمیم گیری غیرمنطقی می کند. بنابراین، پرداختن به این تأثیرات ضروری است. بسیاری از ناهنجاری ها در بازار مالی نمی توانند ناکارآمدی و غیرمنطقی بودن بازار را توضیح دهند. مطالعات و تحقیقات گسترده ای توسط روانشناسان رفتاری و نظریه پردازان مالی برای رفع این غیرمنطقی انجام شده است. اشکال مکرر بی منطقی، ناهماهنگی و بی کفایتی در تصمیم گیری افراد در مواجهه با عدم قطعیت در این مطالعات یافت می شود. با ادغام مفاهیم رفتاری و شناختی-عاطفی با اقتصاد و مالی متعارف، امور مالی رفتاری به توضیح اینکه چرا بازارهای مالی ممکن است به دلیل این غیرمنطقی بودن ناکارآمد باشند، کمک می کند.

دانیل کانمن و آموس تورسکی پدران امور مالی رفتاری در نظر گرفته می شوند. آنها تعداد قابل توجهی از مقالات مرتبط با مفاهیم مالی رفتاری را از دهه 1960 منتشر کرده اند، جایی که پایه های مالی رفتاری با مفهوم "نظریه چشم انداز" ایجاد شد. تئوری چشم‌انداز ادعا می‌کند که افراد نه تنها بر اساس فرآیندهای تصمیم‌گیری سودمند بلکه بر اساس ارزش احتمالی سود و زیان تصمیم می‌گیرند. کار Tversky و Kahneman (1974) نشان داد که مردم از رویکردهای آماری در تصمیم گیری خود استفاده نمی کنند. در عوض، آنها بر تعداد ناکافی فلسفه های تحقیقی تکیه می کنند. به عقیده آنها، افراد بر خلاف نظریه مطلوبیت مورد انتظار، وزن های متفاوتی برای سود و زیان و همچنین یک سری احتمالات متفاوت قائل می شوند. آنها دریافتند که سرمایه‌گذاران فردی بسیار بیشتر از ضررهای بالقوه تأثیر می‌پذیرند تا سودهای معادل. ریچارد تالر، نظریه‌پرداز مشهور مالی، بر استفاده از نظریه چشم‌انداز در بازارهای مالی تأکید دارد.

طبق نظر شلیفر (2000)، اطلاعات بازار تأثیر قابل توجهی بر بازار سهام و در نتیجه بر رفتار سرمایه گذاری سرمایه گذاران فردی دارد. واورو و همکاران(2008) نشان داد که تا حدودی رفتار سرمایه گذاری سرمایه گذاران تحت تأثیر تغییرات قیمت سهام است. سهامی که برای دو سال متوالی حرکت قیمت قابل توجهی داشته اند، سرمایه گذارانی را جذب می کنند که خرید را به جای فروش انتخاب می کنند (Odean, 1999).

امروزه محققان با انگیزه آنها تلاش می کنند تا چگونگی تأثیر سوگیری سرمایه گذاران بر کارایی بازار سرمایه را بررسی کنند. مطالعات انجام شده توسط هیلبرت (2012) و چوداری (2013) از تأثیر عوامل رفتاری بر نتایج سرمایه گذاری مانند طمع، ترس، ناهماهنگی شناختی، حسابداری ذهنی، اکتشافی و لنگر انداختن تفکر سرمایه گذاران حمایت کردند. هیلبرت (2012) نشان داد که چگونه سوگیری رفتاری مانند گله داری، اعتماد بیش از حد و تعصب تقویتی در مقایسه با همتایان نهادی خود بیشتر بر سرمایه گذاران فردی تأثیر می گذارد، در حالی که چاوداری (2013) کشف کرد که امور مالی رفتاری تصمیمات مالی غیرمنطقی سرمایه گذاران و لنگر انداختن، اعتماد بیش از حد، رفتار گله ای را توضیح می دهد. بیش از حد و کم واکنش، و بیزاری از ضرر منجر به تصمیمات مالی غیر منطقی می شود. ویژگی‌ها و سوگیری‌های مالی مختلف مانند زیان‌گریزی، سوگیری پس‌بینی، لنگر انداختن، اثر وقف، اثر واگذاری و حسابداری ذهنی به سرمایه‌گذاران فردی در تصمیم‌گیری مالی صحیح کمک می‌کنند. علاوه بر این، طبق گفته کاپارلی و همکاران.(2004)، اثر گله‌داری بر سهامداران تأثیر می‌گذارد و باعث می‌شود در صورت ایجاد تغییرات، آنها به صورت هماهنگ با بقیه گله حرکت کنند.

به گفته باربر و اودین (2000)، سرمایه گذاران گاهی اوقات به دستاوردها و مهارت های سرمایه گذاری قبلی خود اعتماد بیش از حد دارند، که باعث می شود دانش خود را بیش از حد تخمین بزنند در حالی که خطرات را دست کم می گیرند. اعتماد بیش از حد به پیش بینی قیمت سهام همراه با معاملات غیر ضروری در نهایت می تواند منجر به انتخاب های ضعیف سرمایه گذاری شود (باربر و اودین، 2000). با این حال، برخی از مطالعات هیچ تاثیر قابل توجهی از سوگیری بیش اعتمادی بر تصمیم سرمایه‌گذاری پیدا نکردند. این نشان می دهد که اعتماد بیش از حد در بین سرمایه گذاران فردی در سراسر جهان رایج نیست.

بیزاری ضرر یک رفتار غیرمعمول از سرمایه گذاران نیست. تعدادی از مطالعات در مورد بیزاری از دست دادن انجام شده است و دریافتند که مردم از نظر ضرر و زیان بیشتر از آنچه که از دستاوردهای معادل خوشحال هستند ، ناراحت تر هستند (باربریس ، 2001). احتمال از دست دادن پول ، به طور متوسط ، دو برابر انگیزه ای است که امکان تهیه همان مبلغ پول را دارد (باربریس ، 2001). براساس گفته باربریس (2001) ، از دست دادن ضرر ، تأثیر اساسی در تعیین چگونگی ارزیابی افراد قمارهای ریسک پذیر دارد. از نظر آنها ، از دست دادن از دست دادن تمایل فرد به بیشتر از دستاوردهای مربوطه تحت تأثیر ضرر قرار می گیرد.

2. 2 چارچوب نظری و توسعه فرضیه ها

تأثیر جنبه های رفتاری بر تصمیم گیری سرمایه گذاری در سهام می تواند با نظریه ناهماهنگی شناختی مرتبط باشد که می گوید واکنش انسان از نظر خود به عنوان "افراد باهوش ، خوب" شلیک می کند و مردم تمایل دارند اطلاعاتی را که درگیری می کند نادیده بگیرند یا رد کنندبا این هوشمندی (آرونسون ، 1979). چارچوب مفهومی برای تجزیه و تحلیل ما می تواند مبتنی بر ناهماهنگی شناختی باشد که توسط روانشناسان برچسب گذاری شده و نه رفتار منطقی تحت نظریه تصمیم بیزی. جالب اینجاست که ما دریافتیم که بیشتر سرمایه گذاران تصمیم سرمایه گذاری خود را بر اساس برآورد خود از وضعیت جهان می گیرند ، تحت تأثیر ترجیحات آنها بر وضعیت اعتقادشان ، همانطور که در "پیامدهای اقتصادی ناهماهنگی شناختی" پیشنهاد شده است (آکرلوف و دیکنز ، 1982)وادچارچوب نظری در شکل 1 نشان داده شده است.

اگرچه چندین نوع تحقیق در مورد متغیرهای مالی رفتاری انجام شده است ، اما بیشتر آنها در بازارهای توسعه یافته انجام شده است (Odean ، 1999 ؛ Caparrelli et al. ، 2004 ؛ Fogel and Berry ، 2006) با نسبتاً کمی در اقتصادهای نوظهور و مرزها ()سوچی ، 2018 ؛ اختر و احمد ، 2013). آکر و احمد (2013) در مطالعه خود عوامل مختلفی از جمله مشاوره کارگزاران ، دوستان و خانواده ، عملکرد گذشته ، اخبار رسانه ها و غیره را نشان دادند. سوچی (2018) حضور چشمگیر نمایندگی ، اعتماد به نفس ، لنگر انداختن ، مغالطه قمارباز ، گریز از دست دادن ، بیزاری پشیمانی و حسابداری ذهنی را در تصمیم گیری سرمایه گذاری پیدا کرده است. با این حال ، اهمیت آماری چنین یافته هایی در مطالعه وی وجود ندارد. با توجه به کمبود تحقیقات مالی رفتاری در بازار نوظهور بنگلادش ، این مطالعه فرضیه زیر را برای ارزیابی تأثیرات رفتاری در تصمیمات سرمایه گذاری سهام سرمایه گذاران ارائه می دهد.

هیچ تاثیری در مسائل مالی رفتاری در انتخاب سرمایه گذاری سهام در DSE وجود ندارد.

برای تعیین اینکه کدام یک از عوامل (از بین رفتن ، بیش از حد اعتماد به نفس ، گله دار و درک ریسک) بیشتر به انتخاب سرمایه گذاری در سهام کمک می کند ، فرضیه اصلی به زیر مجموعه های بعدی تقسیم می شود:

هیچ تاثیری از افت ضرر در تصمیم گیری سرمایه گذاری در سهام در DSE وجود ندارد.

هیچ تاثیری در مورد اعتماد بیش از حد در تصمیم گیری سرمایه گذاری در سهام در DSE وجود ندارد.