سیستم های پیچیده اقتصادی ، اجتماعی و مالی و محاسبه تجربی در سال 2020

تأثیر احساسات سرمایه گذار در بازار سهام: شواهدی از یک مدل بیماری عفونی

، 1 شوژن زو ، 1 و Haoyuan He 2

چکیده

در مارس 2020 ، چهار قطع کننده مدار متوالی در بازار سهام ایالات متحده تأثیرات احساسات سرمایه گذار در بازار سهام را تأکید کردند. با توسعه فناوری ، افکار عمومی و سایر اطلاعات اکنون به راحتی از طریق رسانه های اجتماعی و کانال های دیگر گسترش می یابد ، به طور غیرمستقیم بر احساسات سرمایه گذار تأثیر می گذارد. این امر درک پویایی اساسی در چنین شرایطی را برای کمک به مدیریت تأثیر بازار چنین رویدادهایی پیش می برد. برای این منظور ، ما احساسات سرمایه گذار ، ساختارهای سرمایه گذار و مکانیسم فیوز بازار سرمایه را با استفاده از پویایی بیماری های عفونی تجزیه و تحلیل می کنیم. ما از الگوی SIR (مستعد ، عفونی و بهبود یافته) به نام مدل SIRS Dynamic (که در آن افراد به یک حالت مستعد باز می گردند) استفاده می کنیم تا تأثیر احساسات سرمایه گذار در بورس را شبیه سازی کنیم. بر این اساس ، ما قطع کننده های مدار را در بازار سهام ایالات متحده و نتایج شبیه سازی مدل برای تجزیه و تحلیل فرایند مکانیسم فیوز در چین که باعث ایجاد مکث در بازار بر اساس معاملات بی ثبات می شود ، مطالعه می کنیم. نتایج مطالعه ما نشان می دهد که وقتی میزان تأثیر ارتباطات متقابل سرمایه گذار افزایش می یابد یا میزان آرامش عاطفی کاهش می یابد ، احساسات سرمایه گذار شروع به انتشار می کند و منجر به افزایش احتمال یک استامپ جدی یا ایجاد بیش از حد غیرت در بازار سهام می شود. واددر عین حال ، فرکانس معاملات سرمایه گذاران و نسبت سرمایه گذاران در هر دو جهت خرید و فروش تأثیر رسمی خاصی در جهت بورس سهام خواهد داشت ، با تأثیر نهایی با نسبت سرمایه گذاران عادی به سرمایه گذاران عاطفی. هنگامی که سرمایه گذاران عاطفی بر بازار تسلط دارند ، احساسات آنها در کل پخش می شود. مطالعه ما مرجع آژانسهای مربوطه را برای نظارت و بهبود مکانیسم فیوز بورس در آینده ارائه می دهد.

1. مقدمه

به دنبال سقوط بازار سهام در سال 1987 ، تنظیم کننده های ایالات متحده اولین شکن های مدار را برای جلوگیری از تکرار یک فروپاشی سریع در میانگین صنعتی داو جونز قرار دادند. یک قطع کننده مدار حفاظتی است که به این امید که بازار خود را آرام کند ، 15 دقیقه معاملات را متوقف می کند. از آن زمان ، یک قطع کننده مدار فقط در سال 1997 ، تا مارس 2020 ایجاد شده است که از چهار قطع کننده مدار متوالی در بازار سهام ایالات متحده استفاده می شود - در 9 مارس ، 12 مارس ، 16 مارس و 18 مارس - وتر از قدرت اثراتاحساسات سرمایه گذار در بازار سهام. مکانیسم قطع کننده مدار یا فیوز ، که به عنوان مکانیسم تعلیق اتوماتیک نیز شناخته می شود ، به منظور کنترل ریسک هنگام رسیدن شاخص سهام به یک نقطه فیوز مشخص است. این مکانیسم فیوز ، که تجارت را متوقف می کند تا به اتاق بازار بازیابی و آرام شود ، به مقامات نظارتی می دهد تا قبل از ادامه تجارت ، اقدامات مربوط به کنترل ریسک مربوط را انجام دهند. مکانیسم فیوز برای مبادلات خارجی و سه مبادله اصلی در چین به کار گرفته شده است ، جایی که در معاملات سهام A چین بین 1 ژانویه و 8 ژانویه 2016 آغاز شده است. استفاده از چهار قطع کننده مدار در ایالات متحدهسهام در مارس 2020 و دو قطع کننده مدار در سهام A چین در سال 2016 اهمیت کنترل خطرات در بازار سرمایه را تقویت می کند. با این حال ، عواملی که باعث ایجاد محیط قطع کننده مدار می شوند در زیر بحث هستند. هدف از این مطالعه ، تجزیه و تحلیل و روشن شدن روند و پدیده هایی است که باعث قطع مدار می شود. در فرآیند فیوز ، بدیهی ترین پدیده تشدید بدبینی عمومی است که منجر به عدم تعادل بین حجم معاملات و نسبت تجارت و افرادی می شود که بر روی مردم قدم می زنند و اهمیت احساسات سرمایه گذار را تقویت می کنند.

این مطالعه به بررسی احساسات سرمایه گذار ، ساختار سرمایه گذار و سیستم فیوز بازار سرمایه از طریق پویایی بیماری عفونی می پردازد. ما از یک مدل SIR (مستعد ، عفونی و بهبود یافته) استفاده می کنیم (یک مدل اپیدمیولوژیک اساسی که برای توصیف انتقال بیماریهای عفونی طراحی شده است) ، به نام مدل SIRS پویا (جایی که افراد به حالت مستعد باز می گردند) ، برای شبیه سازی تأثیر. احساسات سرمایه گذار در بازار سهام. ما نتایج شبیه سازی مدل را با هم ترکیب می کنیم و قطع کننده های مدار سهام ایالات متحده و فرآیند فیوز شدن سهام A چین را مطالعه می کنیم تا مرجع آژانس های مربوطه برای نظارت و بهبود مکانیسم فیوز پیش رو ارائه شود.

2. بررسی ادبیات

بسیاری از محققان پیوند بین نوسانات در احساسات سرمایه گذار و بازده بازار سهام را مورد مطالعه قرار داده اند. در میان اینها ، CUI و ژانگ [1] نشان می دهد که احساسات سرمایه گذار تأثیر قابل توجهی در خطر فروپاشی دارد. تانگ و همکاران.[2] نشان می دهد که چگونه تعداد و لحن گزارش های رسانه ای منجر به تغییر در خلق و خوی سرمایه گذار و چگونگی پیوند بین رسانه ها و سرمایه گذاران می شود که باعث نوسان در توجه و اثر گله می شود. شیائو و همکاران.[3] دریافت که شور و شوق سرمایه گذار می تواند تبادل اطلاعات را ارتقا بخشد و احساسات سرمایه گذار بر یکدیگر تأثیر می گذارد. اثر گله در هنگام سقوط بازار سهام و تأثیر آن نسبتاً کمتر است. ژنگ [4] معتقد است که شدت عاطفی سرمایه گذار بر اثر گله در بورس تأثیر می گذارد: هرچه احساسات قوی تر باشد ، اثر گله بیشتر می شود. در مقایسه با تمایلات بدبینانه ، اثر گله ای که ناشی از خوش بینی است به طور مناسب ضعیف تر است. ژانگ [5] دریافت که فرکانس معاملات برخی از سرمایه گذاران بر تعادل کلی بازار در تحقیقات وی در مورد اقتصاد رفتاری تأثیر می گذارد. لو و همکاران.[6] همبستگی بین شاخص Baidu و بازده بازار سهام پیدا کنید. وانگ و جیا [7] دریافتند که احساسات سرمایه گذار می تواند نوسانات قیمت بازار کالاها و تغییرات در نرخ تورم را تنظیم کند ، در حالی که تغییر در سطح قیمت کالا می تواند تأثیر احساسات بازار و سطح تورم داخلی را نیز نشان دهد. لی و لی [8] فاش می کنند که بورس سهام با احساسات سرمایه گذار دستکاری می شود. در طول دستکاری ، احساسات سرمایه گذار زیاد است و شکل حباب قیمت سهام است. پس از دستکاری ، احساسات سرمایه گذار کاهش می یابد و باعث کاهش خطر قیمت سهام می شود. این مطالعات ثابت می کند که افکار عمومی عاملی است که بر احساسات سرمایه گذار تأثیر می گذارد و احساسات سرمایه گذار می تواند تأثیر قوی یا ضعیفی داشته باشد. احساسات سرمایه گذار همچنین از طریق شبکه بازار و سایر کانال های ارتباطی در بین سرمایه گذاران گسترش می یابد ، یکی از دلایل اثر گله.

طبق تحقیقات مربوط به احساسات سرمایه گذار در بازار سهام ، ما می توانیم یک محصول جانبی را مشاهده کنیم ، یعنی شباهت احساسات سرمایه گذار و گسترش احساسات ، با رسانه ها که نماینده افکار عمومی هستند. برخی از محققان بررسی کرده اند که چگونه این نظرات عمومی از شخص به شخص دیگر گسترش می یابد. از مدل های SIR و SIRS در تحقیقات مرتبط استفاده شده است. Ballinari و Behrendt [9] دریافتند که احساسات سرمایه گذار دارای پنج اثر مسری است که در یک محیط بدبین آشکارتر است. نگوین و همکاران.[10] نشان می دهد که چگونه احساسات مشتری از طریق رسانه های اجتماعی بر تصمیم گیری سرمایه گذاری و ارزش شرکت سرمایه گذاران نهادی تأثیر می گذارد و اهمیت رسانه های اجتماعی را برجسته می کند. جی و همکاران.[11] انتقال افکار عمومی را بر اساس یک میکروبلوگ با استفاده از مدل SIR کشف کنید. آنها انتقال افکار عمومی را شبیه به بیماری های عفونی ، با آستانه و یک نقطه تعادل می دانند. مطالعه آلی و ژانگ [12] نتیجه می گیرند که یک مدل بازپرداخت مبتنی بر عملکرد خطی ، سریعترین گسترش در شبکه ها را ایجاد می کند. بنابراین ، عملکرد خطی ممکن است نقش محوری در سرعت بخشیدن به فرایند گسترش در مدل سازی تصادفی داشته باشد. فن [13] اظهار داشت که اثر حافظه در یک مدل انتشار اطلاعات SIR دو لایه ، گره ها را قادر می سازد تا به تدریج پیام ها را دریافت کنند و دامنه انتقال اطلاعات را گسترش دهند ، که به قیمت زمان است. یین [14] می یابد که یک بحران افکار عمومی در یک گروه محدود مانند یک بیماری عفونی گسترش می یابد. در بازار سهام ، به همین ترتیب ، احساسات سرمایه گذار از طریق نظرات یک گروه محدود در یک محیط ثابت پخش می شود. ژانگ و همکاران.[15] از مدل SIR استفاده کنید تا ثابت کند که ارتباطات مستقل منبع اطلاعات هستند و منجر به احتمال انتقال بالاتر و دامنه انتقال وسیع تر می شوند و سرمایه گذاران احساسات مرتبط و افکار عمومی را از طریق اینترنت و سایر کانال های موجود در بورس فعلی پخش می کنند. در شبیه سازی این مدلها ، یک آستانه و تعادل در شیوع بیماری های عفونی یافت می شود. از مقاله [16] فیشر ، در مدل SIR ، عامل قادر است از طریق اطلاعاتی که هنگام ورود به بازار CDS دریافت کرده است ، به ترکیبی از انتظارات ، صعودی یا نزولی و مزایای مقایسه ای واکنش نشان دهد. در نظر Rui و همکاران [17] ، مدل SIR در طی فرایند انتشار اطلاعات در رسانه های اجتماعی از دقت بالایی برخوردار است.

وانگ و لی [18] یک مدل خلاقانه بین گره های مختلف بر اساس مدل انتشار SIR راه اندازی کردند و ثابت کردند که مدل بهبود یافته می تواند به سرعت انتشار شایعات در شبکه ها را سرکوب کند. ژو و همکاران[19] دریافتند که وقتی بمباران اطلاعاتی انجام می شود، اطلاعات انرژی مثبت سهم زیادی در جامعه خواهد داشت. سحافی زاده و ترک لادنی [20] مدل انتشار اطلاعات SIR را گسترش داده و نتیجه می گیرند که رفتار شایعه پراکنی در این شبکه ها در صورت وجود شایعه در گروه ها تفاوت معنی داری ایجاد نمی کند. فیبیچ [21] معتقد است که یک ساختار دنیای کوچک تأثیر ناچیزی بر انتشار بر اساس مدل Bass-SIR دارد. کیان و همکاران[22] دریافتند که پخش‌کننده‌های مستقل می‌توانند بدون تکیه بر پل‌های بین جوامع، انتشار اطلاعات را در مناطق دوردست آغاز کنند. مطالعه ژائو و همکاران [23] نمودار جریانی از فرآیند شایعه پراکنی را با مدل SIR اصلاح می کند و دریافت که شایعات می توانند در مدت کوتاهی به طور گسترده منتشر شوند و باعث بی ثباتی اجتماعی شوند. وانگ و همکاران[24] نشان می دهد که کاربرانی که فالوورهای بیشتری دارند اطمینان حاصل می کنند که اطلاعات سریعتر و گسترده تر منتشر می شود. لیو و همکاران[25] مدل SIR و سازمان دهنده MLM را برای به دست آوردن قوانین تکامل درآمد شرکت کنندگان MLM ایجاد کرد. اگر از آستانه یا نقطه تعادل فراتر رود، یک سری مشکلات رخ می دهد، مانند بدبینی یا خوش بینی بیش از حد در محیط کلی افکار عمومی. این شبیه به ماشه فیوز بازار سهام است. کاربرد این دو مدل در جدول 1 نشان داده شده است.

در مطالعه احساسات سرمایه گذار و اهرم بازار سهام ، چن و همکاران.[26] دریافت که احساسات سرمایه گذار از نظر نسبت معاملات و حجم معاملات نسبت به معاملات اهرمی تأثیر بیشتری بر بازار دارد. در مطالعه وضعیت معاملاتی شاخص سهام CSI 300 (شاخص سهام که منعکس کننده عملکرد بازار A-Share چین است) ، علاوه بر توجه به احساسات سرمایه گذار غیر طبیعی در مورد داده های خاص ، یانگ و ژانگ [27] دریافتند که حجم معاملات ، قبل و فعالپس از ایجاد فیوز بازار ، در طول دوره فیوز با تجارت بیش از حد بی ثبات ، به طور غیر طبیعی افزایش یافت. لی [28] معتقد است که حجم معاملات قوی تر تأثیر بازخورد منفی بر سیستم فیوز خواهد داشت. در مطالعه تجربی خود ، یانگ و جین [29] می دانند که با کاهش سهام ، وحشت بازار بیشتر گسترش می یابد. با این حال ، چه سهام سقوط کند یا نه ، فروش سفارشات از بین می رود و عدم تعادل جریان سفارش به میزان قابل توجهی بدتر می شود. تانگ [30] معتقد است که در بازارهای بی ثبات ، فیوز کردن آسان تر است و باعث فروش وحشت شرور در بازار خواهد شد. هو و همکاران.[31] معتقد است که احساسات سرمایه گذار و بازده بورس سهام در وضعیت بازار خرس منفی است و در وضعیت بازار گاو نر همبستگی مثبت دارد. مطالعه [32] کیم و کیم نشان می دهد که احساسات سرمایه گذار تحت تأثیر عملکرد قیمت سهام قبلی قرار دارد و ارسال های اینترنتی دارای قدرت پیش بینی کننده برای نوسانات و حجم معاملات هستند. چن و همکاران.[33] دریابید که وقتی سرمایه گذار احساسات راکت می کند ، نشان می دهد که بازار در یک ماه بعد شوک را تجربه خواهد کرد. او و همکاران.[34] نشان می دهد که احساسات خرده فروشی به احتمال زیاد یکدیگر را در بازار سهام چین آلوده می کند. Janková [35] نتیجه می گیرد که حساسیت شاخص های سهام رابطه منفی با نوسانات بازار سهام VIX ، به ویژه خارج از فاز و در دوره های بحران نشان می دهد. živkov و همکاران.[36] ارتباط بین سهام ملی و اوراق قرضه 10y را در شش بازار نوظهور بررسی کنید. Dash و Maitra [37] رابطه بین احساسات سرمایه گذار را بررسی می کنند و نتیجه می گیرند که آیا سرمایه گذاران کوتاه مدت یا بلند مدت هستند ، فعالیت های سرمایه گذاری آنها را نمی توان از احساسات محروم کرد.

براساس تحقیقات موجود ، اگرچه محققان تأثیر نظرات عمومی و آنلاین را در بورس سهام مطالعه کرده اند ، با برخی شواهدی مبنی بر اینکه فیوز و بازارهای گاو نر تحت تأثیر احساسات شدید قرار دارند ، اما هیچ مطالعه ای وجود ندارد که به بررسی چگونگی تأثیر این نظرات عمومی بپردازداحساسات سرمایه گذار. تعدادی از مطالعات نشان داده اند که احساسات سرمایه گذار تحت تأثیر افکار عمومی است ، اما این موضوع را از نظر پویایی سیستم معقول توضیح نداده است. برای پرداختن به این شکاف ، این مطالعه داده های غیر طبیعی آشکار در هنگام فیوز را بررسی می کند.

3. مکانیسم فیوز: تجزیه و تحلیل سهام A و سهام ایالات متحده