آیا سرمایه گذاران می توانند با استفاده از استراتژی های معاملاتی فنی سود ببرند؟شواهدی از بازارهای سهام کره و چین

ایده این مطالعه از مشاهده سودآوری سرمایه گذاری های سهام به دنبال پدیده های افزایش مداوم (یا در حال سقوط) سهام و سیگنال های به طور مداوم بیش از حد (یا بیش از حد) ساطع شده توسط شاخص های فنی حاصل می شود. ما از رویکرد استاندارد مطالعه رویداد و استراتژی های معاملاتی فنی استفاده می کنیم تا بررسی کنیم که آیا سرمایه گذاران سود در تجارت سهام تشکیل دهنده شاخص قیمت سهام کامپوزیت کره 50 و بورس سهام شانگهای 50 را هنگام وقوع پدیده مداوم فوق الذکر سوء استفاده می کنند. ما می دانیم که هر دو بازار سهام کره ای و چین کاملاً کارآمد نیستند. این یافته ممکن است استحکام ادبیات موجود را تقویت کند. علاوه بر این ، ما فاش می کنیم که استراتژی های متضاد برای همه موارد مورد بررسی در این مطالعه برای سهام معاملاتی که در بازار سهام کره ذکر شده است مناسب است. با این حال ، استراتژی های حرکت برای بازار سهام چین مناسب است که به طور مداوم قیمت سهام را افزایش می دهد و سیگنال های بیش از حد همزمان مشاهده می شود. این یافته ها حاکی از آن است که تفاوت در رفتارهای سرمایه گذار بین بازار سهام کره و چین ممکن است منجر به استفاده از استراتژی های تجاری متفاوت برای این دو بازار شود.

مقدمه

در اصل ، افراد سعی می کنند با تجارت در سهام بازده بالاتری کسب کنند. بنابراین ، پیش بینی قیمت سهام به عنوان یک ویژگی مهم شرکت کنندگان در بازار در نظر گرفته می شود. با این حال ، پیش بینی قیمت سهام دشوار است زیرا آنها تحت تأثیر عوامل بی شماری از جمله رفتار سرمایه گذار قرار دارند. همانطور که وانگ و گوو (2020) ذکر می کنند ، رفتار سرمایه گذاران می توانند در یک بازار مالی خاص نوسانات شدید ایجاد کنند. در دنیای واقعی ، سرمایه گذاران تمایل دارند برندگان گذشته را خریداری کنند و بازنده های گذشته را بفروشند و باعث افزایش یا کاهش قیمت سهام شوند (لاکونیشوک و همکاران 1992). آنها غالباً به سمت تعقیب سهام افزایش یا در حال سقوط جذب می شوند (Ni et al. 2020).

طبق فرضیه بازار کارآمد (EMH) ، تمام اطلاعات موجود در بازار سهام کاملاً منعکس شده است (FAMA 1965 ، 1970). بنابراین ، سرمایه گذاران ممکن است پیش بینی قیمت سهام آینده برای تولید بازده اضافی را دشوار کنند (لطیف و همکاران 2011). با این حال ، این دیدگاه با بهره وری بازار ضعیف به چالش کشیده می شود (دا دالت و همکاران 2019 ؛ ماستیکا و روتکوسکاس 2012) و تحلیل های فنی (تیان و همکاران 2002 ؛ یو و همکاران 2013). در حقیقت ، مطالعات نشان داده اند که سرمایه گذاران می توانند با استفاده از شاخص های فنی ، مانند شاخص نوسان ساز تصادفی (SOI) و شاخص قدرت نسبی (RSI) برای سهام معاملات ، سود بیشتری کسب کنند (Chiang et al. 2012 ؛ Chong and NG 2008 ؛ Shik andچونگ 2007 ؛ وانگ و همکاران 2012). به طور کلی ، شرکت کنندگان در بازار احتمالاً با افزایش قیمت یا کاهش مداوم قیمت ها ، سهام را تجارت می کنند (Fock et al. 2005). سرمایه گذاران وسوسه برای خرید یا فروش سهام ، ممکن است باعث وقوع وقایع سیگنال های بیش از حد یا بیش از حد شود و قصد استفاده از استراتژی های متضاد یا حرکت برای سهام ، به دنبال بیش از حد واکنش یا نگرانی های پیروی از روند را داشته باشد.

در مقایسه با اقتصاد جهانی ، بازارهای آسیا در دهه های اخیر توسعه اقتصادی چشمگیری را تجربه کرده اند. در این زمینه ، چین و کره به دنبال رشد اقتصادی قابل توجه ، توجه قابل توجهی از شرکت کنندگان در بورس دریافت کرده اند. به عنوان دومین اقتصاد بزرگ در سراسر جهان (پارک 2020) ، نرخ رشد اقتصادی چین در سال 2018 6. 5 ٪ بود و در سال 2005 به 11. 4 ٪ افزایش یافت (لو و همکاران 2020). بورس سهام چین با گسترش اقتصادی حیرت انگیز خود ، علاقه سرمایه گذاران را به خود جلب کرده است (Pan and Mishra 2018). سیم و چانگ (2006) نشان می دهند که رشد بازار سهام کره از اواخر دهه 1980 با توجه به رونق اقتصاد کره تسریع شده است. در مارس 2017 ، بورس اوراق بهادار کره به عنوان چهاردهمین مبادله بزرگ در سراسر جهان با سرمایه در بازار 1. 33 تریلیون دلار تنظیم شده آمریکا قرار گرفت. اهمیت کره در بازار مالی از طریق سرمایه گذاری در بازار آن به نسبت ناخالص داخلی ، که 110. 64 ٪ است (هنگ و همکاران 2017) منعکس می شود. به طور خلاصه ، از آنجا که هر دو چین و کره اهمیت خود را در اقتصاد جهانی نشان داده اند ، سرمایه گذاران باید به طور جدی بازار سهام این دو کشور را ارزیابی کنند.

علاوه بر این ، اگرچه مطالعات گزارش می دهند که شرکت کنندگان در بازار ممکن است با استفاده از قوانین تجارت فنی ، قیمت سهام آینده را پیش بینی کنند (وانگ و همکاران 2015 ؛ ژو و همکاران 2015) ، ما حدس می زنیم که پاورقی مداوم پدیده 1 ممکن است اطلاعات ارزشمندی را برای سرمایه گذاران فراهم کند تا از سرمایه گذاران بهره برداری کنند. سودبرای پیوند رفتار تجارت سرمایه گذار در دنیای واقعی ، ما سعی می کنیم با استفاده از استراتژی های معاملاتی ، که انگیزه این مطالعه است ، می توانند با استفاده از استراتژی های معاملاتی سود کسب کنند. ما استدلال می کنیم که باید بررسی کنیم که آیا باید استراتژی های متناقض برای واکنش بیش از حد یا استراتژی های حرکت بر اساس روندها استفاده شود. بورس سهام کره و چین ، که نمایندگان آسیا در نظر گرفته می شوند ، در این مطالعه مورد تجزیه و تحلیل قرار می گیرند. با استفاده از سهام تشکیل دهنده سهام شرکت کره قیمت 50 شاخص کامپوزیت (KOSPI 50) و شاخص بورس سهام شانگهای 50 (SSE 50) ، ما بررسی می کنیم که آیا سرمایه گذاران می توانند استراتژی های مناسبی را برای ایجاد سود در هنگام استفاده از سیگنال های مداوم (یا بیش از حد) به کار گیرند. SOI یا RSI ، که به نظر می رسد به ندرت در ادبیات مربوطه مورد بررسی قرار می گیرد.

در این مطالعه ، ما چندین یافته ارزشمند ایجاد کردیم. اول ، ما شواهدی را برای تقویت استحکام ادبیات موجود ارائه می دهیم ، و نشان می دهد که بازار سهام کره ای و چین کاملاً کارآمد نیستند. دوم ، ما نشان می دهیم که استراتژی های متضاد برای تجارت سهام تشکیل دهنده KOSPI 50 مناسب است ، که ممکن است ناشی از واکنش بیش از حد بازار سهام به دلیل پدیده های مداوم باشد. سوم ، استراتژی های حرکت برای تجارت سهام تشکیل دهنده SSE 50 مناسب است ، زیرا به طور مداوم قیمت ها افزایش می یابد و 70 ≥ RSI مشاهده می شود. اگرچه مطالعات قبلی گزارش می دهد که اثر متضاد در بورس سهام چین وجود دارد (شی و همکاران 2015 ؛ شی و ژو 2017) ، اما اثرات حرکت و متناقض اغلب با طول دوره تخمین ، دوره های برگزاری و دوره های نمونه تحت بررسی همراه است(شی و همکاران 2015). بنابراین ، ما حدس می زنیم که مطالعات مربوط به حرکت و اثرات متضاد بازار سهام چین ممکن است نتایج مختلط را گزارش کند. مهمتر از همه ، اکثر سرمایه گذاران در بورس اوراق بهادار چین سرمایه گذاران فردی هستند که در هنگام افزایش مداوم قیمت ها به قیمت های بالاتر کمک می کنند (شی و ژو 2017). این شرایط نشان می دهد که استراتژی های حرکت در هنگام افزایش مداوم قیمت سهام یا سیگنال های بیش از حد مشاهده می شود (Ni et al. 2015).

این مطالعه از چند طریق به ادبیات کمک می کند. به بهترین دانش ما ، این اولین مطالعه ای است که آیا سرمایه گذاران از سهام معاملات تحت پدیده های مداوم سود می برند. بیشتر سرمایه گذاران بر این باورند که استفاده از تجزیه و تحلیل فنی در سهام معاملاتی ممکن است منجر به بازده بهتری نسبت به موارد ارائه شده توسط بازار شود. با این حال ، این مطالعه گزارش می دهد که سرمایه گذاران که هر دو سیگنال بیش از حد (Oversold) را اتخاذ می کنند و قیمت سهام مداوم (یا در حال کاهش) در کنار هم اتفاق می افتد ، زیرا سیگنال های معاملاتی در مقایسه با استفاده از هر یک از آنها ، سود بسیار بالاتری ایجاد می کنند. علاوه بر این ، این مطالعه نشان می دهد که استراتژی های سرمایه گذاری برای بازار سهام کره و چین متفاوت است ، که ممکن است به دلیل موقعیت های مختلف بازار (یعنی غیر بین المللی یا بین المللی) و ترکیبات سرمایه گذاران (یعنی افراد یا موسسات) در این دو سهام باشد. بازارها

باقیمانده این مقاله به شرح زیر سازماندهی شده است."بررسی ادبیات بخش" ادبیات مربوطه را مرور می کند."داده ها و روش های بخش" داده ها و روش مورد استفاده در این مطالعه را توصیف می کند."تجزیه و تحلیل تجربی و نتایج" تجزیه و تحلیل تجربی و نتایج آن را ارائه می دهد. سرانجام ، "بخش تحقیقات بیشتر" نتیجه گیری از مطالعه را ارائه می دهد.

بررسی ادبیات

این مطالعه توسط چندین تئوری ، از جمله EMH ، فرضیه بیش از حد واکنش و رفتار گله دار ، برای کشف رفتارهای بازار و سرمایه گذار با توجه به تحلیل فنی و استراتژی های معاملاتی هدایت می شود.

تئوری

در گذشته ، بهره وری بازار سهام نقش مهمی در ادبیات مالی ایفا کرده است (FAMA 1970 ؛ Phan and Zhou 2014). فرض بر این است که یک بازار کارآمد بلافاصله تمام اطلاعات موجود را در بر می گیرد ، و نمی توان براساس اطلاعات گذشته سود غیر طبیعی کسب کرد (BACIU 2014). به عبارت دیگر ، قیمت دارایی در بازارهای کارآمد بهترین تخمین نمایندگان در بازار را در مورد خطرات مورد انتظار و بازده دارایی های مشاهده شده در آن زمان منعکس می کند (گودی و همکاران 2011). در نتیجه ، EMH یک ساختار نظری ارائه می دهد که با اعتقاد کلی به ارزش اطلاعات دقیق همراه است (HU 2012).

اگرچه EMH به طور گسترده ای در امور مالی مورد بررسی قرار گرفته است (ال Janabi و همکاران 2010) ، مطالعات نشان می دهد که بسیاری از بورس اوراق بهادار در سراسر جهان ممکن است از این قانون پیروی نکنند. به عنوان مثال ، لطیف و همکاران.(2011) خاطرنشان می کند که بیشتر سرمایه گذاران در یک بورس سهام واقعی اعتقاد ندارند که بازار کاملاً کارآمد است. در حقیقت ، برخی از شرکت کنندگان در بازار ، مانند معامله گران با فرکانس بالا و صندوق های تامینی ، می توانند به طور مداوم بازار را شکست دهند (Masteika و Rutkauskas 2012) ، که سرمایه گذاران را ترغیب می کند تا در تلاش برای تأمین بازده بیشتر ، سهام را به نمایش بگذارند (Phan and Zhou 2014).

در دنیای واقعی ، تجزیه و تحلیل فنی به طور گسترده ای برای به چالش کشیدن EMH مشهور یافت می شود (Bessembinder and Chan 1995). در حقیقت ، دلیل استفاده از قوانین تجارت فنی ممکن است با رفتار گله به دلیل برانگیختن احساسات سرمایه گذاران توضیح داده شود (فریزن و همکاران 2009 ؛ منخوف و همکاران 2012) یا واکنش بیش از حد سهام که منجر به قیمت سهام می شود بعداً دوباره برگردد(نیلی و همکاران 2014 ؛ وانگ 2000). به عبارت دیگر ، استفاده از تجزیه و تحلیل فنی با جنبه های دانشگاهی از جمله کارایی بازار ، ناکارآمدی بازار ، واکنش بیش از حد و رفتارهای گله دار خواهد بود.

همانطور که در بالا ذکر شد ، سرمایه گذاران اغلب به دلیل اعتماد به نفس بیش از حد نسبت به اطلاعات خصوصی واکنش نشان می دهند (Chuang and Lee 2006) ، و فرضیه بیش از حد واکنش برای به چالش کشیدن EMH ترسیم می شود (De Bondt and Thaler 1985 ، 1987). واکنش بیش از حد یک پاسخ عاطفی است که توسط حرص و آز یا ترس مربوط به دریافت اطلاعات جدید در مورد سهام انجام می شود (Ochere and Chan 2003). در نتیجه ، سرمایه گذاران که بیش از حد به اخبار واکنش نشان می دهند ، می توانند تا زمانی که به ارزش ذاتی خود بازگردند ، سهام بیش از حد مورد استفاده قرار گیرند یا از آن خارج شوند (Ni et al. 2019).

علاوه بر این ، رفتار گله دار با علاقه زیادی به بازارهای مالی در سالهای اخیر دیده شده است. رفتار گله به عنوان افرادی که علیه ارزیابی اولیه خود تجارت می کنند تعریف می شود اما به دنبال روند تجارت قبلی (اوری و زمسکی 1998). اگرچه ممکن است سرمایه گذاران نتوانند قیمت سهام را بر اساس EMH پیش بینی کنند (ملکیل و فاما 1970) ، اما در دنیای واقعی به طور غیر منطقی رفتار می کنند (یوسف و همکاران 2018). در نتیجه ، سرمایه گذاران از رفتار جمعی پیروی می کنند و اطلاعات خصوصی خود را به دلیل رفتار گله دار نادیده می گیرند ، حتی اگر این عمل توسط اطلاعات اساسی پشتیبانی نشود (Litimi و همکاران 2016).

تحلیل فنی و استراتژی های معاملاتی

همانطور که گریگ و منخوف (2006) اشاره می کنند، تحلیل تکنیکال بر پیش بینی حرکات قیمت های آتی با توجه به قیمت های بازار گذشته، حجم گردش مالی و شاخص های فنی تمرکز دارد (چن و همکاران 2016). بر اساس این فرض که الگوهای رفتار بازار در طول زمان تغییر نمی کند، فرض می شود که سری قیمت های گذشته سهام در آینده تکرار شوند که می توان از آن برای پیش بینی قیمت سهام استفاده کرد (Sadique and Silvapulle 2001). طرفداران تحلیل تکنیکال بر این باورند که مطالعه حرکات قیمت در قالب نمودارهای قیمت برای پیش بینی حرکات احتمالی قیمت در آینده یک دارایی مورد نیاز است (Murugaiah 2018).

در مورد استراتژی های معاملاتی، استراتژی های حرکتی و مخالف، استراتژی های سرمایه گذاری اصلی هستند که به طور گسترده توسط استراتژیست های سرمایه گذاری در سراسر جهان مورد بحث قرار گرفته اند (Aravind 2016). آنها برای سودآوری پذیرفته می شوند (Liao 2017). داکسبری و یائو (2017) ادعا می کنند که حرکت را می توان به عنوان خرید سهام با بازده مثبت و فروش سهام با بازده منفی تعریف کرد. اساساً، معامله‌گران مومنتوم تغییرات قیمت گذشته را شرطی می‌کنند (هنگ و استین 1999) و ممکن است بازار را شکست دهند (لی و همکاران 2012). آسنس و همکاران(2013) نشان داد که حق بیمه بازده حرکت در بازارهای مختلف وجود دارد. به عبارت دیگر، استراتژی‌های حرکت به طور مناسب برای تجارت شاخص‌های سهام بین‌المللی، کالاها و ارزها به کار گرفته می‌شوند (نووی مارکس 2012).

با توجه به استراتژی های مخالف، گوپال (2016) استدلال می کند که استراتژی های متضاد به خرید سهامی که بازنده بوده اند و فروش سهام کوتاه که برنده بوده اند کمک می کند. در واقع، استراتژی‌های متضاد بر اساس معکوس‌های قیمتی، که قیمت سهام در جهت معکوس حرکت می‌کنند، از یک دوره به دوره دیگر، فرموله می‌شوند (جگادش و تیتمن، 1993). همانطور که دا دالت و همکاران.(2019) اشاره می کند، رفتار متضاد می تواند توسط اعتماد بیش از حد منجر شود، که منجر به نوسان قیمت سهام بیش از محدوده معقول آنها می شود و در نهایت باعث سوددهی استراتژی مخالف می شود (آسیف و همکاران 2018).

داده ها و روش شناسی

در این مطالعه ، ما به دلیل دلایل زیر از داده های روزانه سهام تشکیل دهنده KOSPI 50 و SSE 50 به دست آمده از DataStream به عنوان نمونه خود استفاده می کنیم. اول ، این سهام تشکیل دهنده نماینده بازار سهام کره و چین است. دوم ، این سهام تشکیل دهنده ممکن است مشکلات نقدینگی نداشته باشند زیرا به عنوان سهام بزرگ در نظر گرفته می شوند. سوم ، از آنجا که احتمالاً سهام کلاه های کوچک با قرار گرفتن در معرض بین المللی محدود محلی محور هستند (یون و همکاران 2008) ، ممکن است حرکت قیمت این سهام دستکاری شود. همانطور که Aggarwal و Wu (2006) فاش می کنند ، بیش از 50 ٪ از سهام دستکاری شده "سهام پنی" با حجم معاملات بسیار متوسط و سرمایه گذاری در بازار هستند. بنابراین ، ما سهام کلاه های کوچک را برای جلوگیری از عملکرد متوسط سهام ، مانند بازده غیر طبیعی (ARS) یا بازده غیر طبیعی تجمعی (CARS) پاورقی 2 از دستکاری خارج می کنیم.

روندها و آمار توصیفی ، از جمله میانگین ، میانه ، انحراف استاندارد ، حداقل و حداکثر ، KOSPI 50 و SSE 50 برای دوره 2009 تا 2015 پاورقی 3 به ترتیب در شکل 1 و جدول 1 ارائه شده است. همانطور که در شکل 1 نشان داده شده است ، KOSPI 50 روند نسبتاً مسطح در مقایسه با SSE 50 در این دوره را نشان می دهد. علاوه بر این ، جدول 1 نشان می دهد که دامنه SSE 50 نسبتاً گسترده است (1863 برای حداقل و 5166 برای حداکثر) ، و انحراف استاندارد نیز به طور قابل توجهی بزرگ است ، که نشان می دهد SSE 50 بسیار بی ثبات تر از KOSPI 50 است.