آیا بهترین سهام معاملات معاملات را دریافت می کنید؟

حق بیمه

SEC در برابر اوراق بهادار Citadel و سایر شرکت ها روبرو است که چه کسی می تواند اجرا کند - و از معاملات "افراد شخصی" سود می برد.

یک روز صبح در ماه سپتامبر ، فیل هانسون روی یک دکمه روی صفحه نمایش TD Ameritrade خود کلیک کرد و 100 سهم از شرکت Immunovant را فروخت.

آن روز در میان میلیون ها معاملات انجام شده توسط سرمایه گذاران انفرادی بود. دستور مقیم هیوستون به بورس اوراق بهادار نیویورک یا شرکت NASDAQ نرفت ، جایی که خریداران و فروشندگان از سهام این شرکت برخورد می کنند.

مربی پرتغال که کریستیانو رونالدو را ترک کرد

گروه Acme با 50 مگاوات پروژه در نیروی باد قرار می گیرد.

Vijay Diwas: بزرگترین تسلیم

Vijay Diwas: رئیس جمهور مورمو ، VP Dhankar ، PM Modi Pay t.

در عوض ، TD Ameritrade دستور آقای هانسون را به Citadel Securities ، یک شرکت تجاری الکترونیکی که مستقیماً با کارگزاری ها برای اجرای معاملات مشتریان خود معامله می کند ، ارسال کرد.

در طی میلی ثانیه ، اوراق بهادار Citadel سهام ایمنی آقای هانسون را با قیمت 5. 0221 دلار در هر سهم خریداری کرد - پیشرفت نسبت به بهترین قیمت به نقل از مبادلات ، جایی که خریداران 5. 02 دلار برای سهام ارائه می دادند.

نتیجه: آقای هانسون 21 سنت اضافی ساخت و 502. 21 دلار درآمد کسب کرد. در همین حال ، اوراق بهادار Citadel به TD Ameritrade یک قطعه از سود خود از رسیدگی به سفارش پرداخت ، عملی به نام پرداخت برای جریان سفارش پرداخت. پرونده های نظارتی حاکی از آن است که کارگزار حدود 10 سنت داشته است.

آیا آقای هانسون معامله خوبی کسب کرد؟طرفداران پرداخت برای سفارش جریان سفارش مانند 21 سنت وی به عنوان شواهدی که بازار به خوبی برای سرمایه گذاران کوچک کار می کند. منتقدین می گویند که این عمل چنان بازار را پیچانده است که گفتن آنچه آقای هانسون ، که در خدمات مالی فعالیت می کند ، غیرممکن است ، در یک بازار واقعاً آزاد به دست می آورد.

سالها ، این بحث تا حد زیادی دانشگاهی بود. اما اکنون در هسته اصلی شرکت های تجاری قدرتمند - رئیس اوراق بهادار Citadel در میان آنها - و یک رئیس کمیسیون اوراق بهادار و بورس است که آنها را با احتیاط مشاهده می کند.

روز چهارشنبه ، SEC قرار است بیش از یک دهه بزرگترین لرزش ساختار بازار سهام ایالات متحده را پیشنهاد کند. رئیس گری گینسلر گفته است که می خواهد با مجبور کردن رقابت بیشتر برای سفارشات خود ، به سرمایه گذاران معاملات بهتری در معاملات سهام بدهد. این پیشنهادات ناشی از بررسی ناشی از تجارت دیوانه وار در Gamestop Corp. در اوایل سال 2021 بود.

Mint Treger: چگونه اردوغان در ترکیه از بین می رود.

Vijay Kedia Portfolio: 5 سهام برتر

نعنا توضیح دهنده: قدرت فیوژن - معجزه یا معجزه؟

دیزنی به نظر می رسد از بازی تاتا خارج شود ، سهام IPO را بارگیری کنید

آنها احتمالاً لانه مخالفت هورنتس را برانگیخته اند. کارگزاری ها و شرکت های بازرگانی می گویند شواهد کمی وجود دارد که سیستم فعلی به سرمایه گذاران آسیب می رساند. برخی از بنگاهها ، از جمله شرکت Robinhood Markets ، اعلام کرده اند که اگر تغییرات آقای گنسلر خیلی دور شود ، می توانند از SEC شکایت کنند.

سال گذشته ، طبق اطلاعات بلومبرگ ، 12 کارگزاری بزرگ ایالات متحده 3. 8 میلیارد دلار پرداخت برای جریان سفارش جمع آوری کردند. بزرگترین منبع پرداخت اوراق بهادار Citadel بود که کمتر از 1. 5 میلیارد دلار پرداخت می کردند.

جف استار ، مدیر عامل ، در چارلز شواب Corp. ، والدین TD Ameritrade ، مدیر عامل ، گفت: "وقتی نوع کیفیت اعدام را می بینیم ، واقعاً سخت است که بگوییم پرداخت برای جریان سفارش یک مشکل است."

اوراق بهادار Citadel ، هرچند کمتر از شرکت خواهر خود Citadel ، یک صندوق پرچین 59 میلیارد دلاری شناخته شده است ، اما بیش از 20 ٪ از سهام که هر روز دست در بورس ایالات متحده را تغییر می دهد ، می باشد.

هر دو شرکت توسط میلیاردر کن گریفین ، که به دلیل مجموعه هنری و خانه های جایزه وی شناخته شده بود ، از جمله 106. 9 میلیون دلار املاک ساحلی وی که اخیراً در میامی خریداری کرده است ، تأسیس شده است. او همچنین یک کارگزار قدرت جمهوریخواه است. از سال 2021 آقای گریفین بیش از 68 میلیون دلار به مبارزات فدرال داده است و وی را به سومین اهدا کننده سیاسی این کشور تبدیل کرده است ، طبق گفته OpenSecrets. org ، غیرانتفاعی که هزینه های کمپین را دنبال می کند. روز سه شنبه ، وی از خدمات درآمد داخلی و وزارت خزانه داری که به دنبال خسارت به دلیل نقض حریم خصوصی مالیاتی است ، شکایت کرد.

بحث و جدال در مورد تجمع فوق العاده GameStop در ژانویه 2021 اوراق بهادار Crash و Crash Thrust Citadel در کانون توجه قرار گرفت. در آن زمان ، Citadel بزرگترین پردازنده سفارشات Robinhood بود و باعث می شد یک تئوری توطئه گسترده مبنی بر اینکه اوراق بهادار Citadel از تأثیر خود برای متوقف کردن تجمع سهام Meme استفاده کرده است. شرکت انجام این کار را انکار می کند. با این وجود ، آقای گریفین در مورد نقش شرکت خود در این قسمت در حین رسیدگی بحث برانگیز کمیته خدمات مالی مجلس ، جایی که وی توسط رئیس کمیته ، ماکسین واترز کالیفرنیا و سایر دموکرات ها کباب شد ، به چالش کشید.

از آن زمان ، شرکت وی نسبت به سایر بازیکنان صنعت مانند شرکت معاملاتی رقیب Virtu Financial Inc. در انتقاد از برنامه های SEC کمتر صریح بوده است.

داگلاس سیفو ، رئیس اجرایی Virtu گفت: "ارگ کمی معلول است زیرا کن در حال حاضر یک نوع میله صاعقه است."

افراد آشنا به این موضوع گفتند که آقای گریفین در ژوئن 2021 با آقای گنسلر ملاقات کرد و درباره یک کاغذ سفید Citadel Securities در مورد ساختار بازار بحث کرد، که در آن شرکت مجموعه ای از تغییرات رادیکال تر از آنچه اکنون SEC در حال برنامه ریزی است، بیان کرد. به گفته افراد آشنا با این جلسه، در ماه مارس، تیمی از Citadel Securities با کارکنان بخش تجارت و بازار آژانس ملاقات کرد. ارائه‌ای از آن جلسه که توسط وال استریت ژورنال مشاهده شد، توانایی شرکت در ارائه پس‌انداز به سرمایه‌گذاران را نشان می‌داد.

در مصاحبه ای، آقای Gensler گفت که اگر رقابت بین شرکت های تجاری برای سفارشاتشان بیشتر باشد، سرمایه گذاران قیمت های بهتری در معاملات خود خواهند داشت. او اذعان کرد که برنامه های او می تواند به سود کارگزاران و شرکت های تجاری لطمه بزند.

او گفت: "قرار دادن مردم در رقابت برای سرمایه گذاران و ناشران بهتر است."

جوزف مکین، مدیر اجرایی واحد این شرکت که معاملات را برای کارگزاری‌های خرده‌فروشی پردازش می‌کند، گفت: Citadel Securities منتظر جزئیات پیشنهادات آقای Gensler قبل از تصمیم‌گیری درباره سختی مبارزه با آنها خواهد بود.

آقای Mecane گفت: "ما به تجربه ای که برای سرمایه گذاران خرده فروشی ایجاد شده بسیار افتخار می کنیم."

انجام معاملات برای سرمایه گذاران فردی برای شرکت هایی مانند Citadel Securities سودآور است زیرا تکمیل سفارشات افراد به طور مداوم سودآورتر از معامله با سرمایه گذاران بزرگ و پیشرفته است که شرکت ها در بورس های عمومی با آنها روبرو می شوند.

Citadel Securities، Virtu و شرکت‌های تجاری مشابه از طریق بازارسازی کسب درآمد می‌کنند - استراتژی به دست آوردن تفاوت بین قیمت خرید و فروش سهام، که به عنوان پیشنهاد و درخواست شناخته می‌شود.

بازارسازی در مبادلات مخاطره آمیز است زیرا سرمایه گذاران نهادی به اندازه کافی بزرگ هستند که قیمت ها را بالا یا پایین ببرند. اگر یک صندوق تامینی میلیون‌ها دلار از سهام شرکت فورد موتور را بفروشد، می‌تواند طی چند روز این معامله را به صدها سفارش فروش تبدیل کند. یک بازارساز که پیشنهاد خرید فورد را می دهد ممکن است با خرید مکرر ضرر کند، در حالی که فروشنده بزرگ قیمت را پایین می آورد.

این امر باعث می شود بازارسازان به طور مستقیم با کارگزاری هایی مانند Robinhood و TD Ameritrade برخورد کنند. مشتریان این گونه کارگزاران سفارش هایی می دهند که معمولاً کوچکتر هستند و بین خرید و فروش متعادل تر هستند.

سرمایه گذاران انفرادی سود می برند. سازندگان بازار می توانند وقتی می دانند که فقط با پسر کوچک روبرو هستند ، قیمت های بهتری ارائه دهند و به فروشندگان مانند آقای هانسون قیمت های بالاتر برای سهام خود می دهند ، در حالی که تخفیف بیشتری به خریداران سهام می دهند.

معامله گران این پدیده را "بهبود قیمت" می نامند و داده های صنعت نشان می دهد که سرمایه گذاران انفرادی سالانه میلیاردها دلار در سال پس انداز می کنند.، در مقابل هزینه های تقریباً 40 دلار یا بیشتر آنها چند دهه پیش هزینه کردند.

منتقدان پرداخت برای جریان سفارش - ترکیبی از جانبازان وال استریت و گروه های طرفداری که به دنبال مقررات سخت تر هستند - می گویند این عمل تضاد منافع را ایجاد می کند. اگر کارگزاران به سفارشات مسیر پرداخت می شوند ، منتقدین می پرسند ، آیا آنها واقعاً مشتریان خود را در اولویت قرار می دهند؟

داگ اتکین ، مدیرعامل سابق کارگزاری اینستینت گفت: "در قلب آن ، شما یک انگیزه منحصر به فرد را برای بنگاه که قرار است سخت ترین کار را انجام دهد ، برای به دست آوردن بهترین قیمت ممکن برای شما می کند."برای جریان سفارش ، حداقل ، ابرهایی که. "

آنها همچنین می گویند که مزایای سیستم فعلی غافل است. پس انداز گزارش شده که کارگزاران مشتریان خود را تحویل می دهند ، براساس تفاوت بین قیمتی است که یک سرمایه گذار برای یک سهام و پیشنهاد عمومی آن به نقل از آن می دهد و قیمت مبادله را می پرسد. برخی از تحلیلگران می گویند که معیار ناقص است زیرا حدود 40 ٪ از حجم معاملات ، از جمله بسیاری از معاملات سرمایه گذاران فردی ، در خارج از مبادلات صورت می گیرد.

Research Bestex ، یک شرکت فناوری تجارت ، سال گذشته در گزارشی تخمین زده است که اگر کلیه سفارشات خرده فروشی به صرافی ها ارسال شود ، گسترش پیشنهادات در صرافی ها 25 ٪ باریک می شود. این شرکت گفت ، از آنجا که سیستم فعلی باعث گسترش آن دسته از موارد مصنوعی گسترده می شود ، پس اندازهایی که سرمایه گذاران دریافت می کنند ، تورم می شود.

Bestex Research نوشت: "بهبود قیمت در سفارشات بازار خرده فروشی شبیه به دریافت 30 ٪ تخفیف در یک کالا است پس از اینکه مغازه دار 40 ٪ قیمت را افزایش می دهد."

آیا آقای هانسون می توانست معامله بهتری داشته باشد؟برخی از تحلیلگرانی که داده های مربوط به تجارت وی را بررسی کرده اند می گویند که این امکان پذیر است. به عنوان مثال ، برخی از صرافی ها به خریداران و فروشندگان اجازه می دهند تا معاملات "میانی" را با قیمت وسط گسترش انجام دهند ، در این حالت بین پیشنهاد 5. 02 دلار و 5. 04 دلار سؤال کنید. 5. 03 دلار سهم یا در کل 503 دلار درآمد کسب کرده است. این به جای 21 سنت به او 1 دلار سود می برد.

مدیران کارگزاری ها و سازندگان بازار از روش مقاله تحقیقاتی Bestex سوال کرده اند. شواب گفت که در سال گذشته 52 ٪ از سفارشات بازار مشتریان خود را در میانی یا بهتر از آن به دست آورد.

پرداخت جریان سفارش در دهه 1980 ، هنگامی که توسط برنی مادوف قهرمان شد ، به شکل فعلی خود پدیدار شد. چند دهه قبل از محکومیت وی برای متکد کردن یک طرح گسترده پونزی ، آقای مادوف یک شرکت را هدایت کرد که کارگزاری های خرده فروشی را برای سفارشات پرداخت می کرد و آنها را به تعویق انداخت.

در سال 1994 ، SEC قانونی را اتخاذ كرد كه كارگزاران را ملزم به افشای اینكه آیا چنین پرداخت هایی را دریافت می كردند. آژانس در دهه های بعد این عمل را دوباره مورد بررسی قرار داد اما همیشه از ممنوعیت متوقف شد و به جای آن تصمیم گرفت که الزامات افشای اطلاعات را افزایش دهد.

آقای گریفین در سال 2002 اوراق بهادار Citadel را تأسیس کرد و در حالی که انتقال از طبقه های معاملاتی قدیمی به بازارهای الکترونیکی فرصت های جدیدی برای تجارت رایانه ای ایجاد می کرد. این شرکت در ابتدا به عنوان گروه مشتقات ارگ خوانده می شد و بر روی گزینه های ساخت بازار متمرکز شده بود.

این عمل از SEC خواسته است تا در سال 2004 از پرداخت هزینه سفارش ممنوع شود. "این عمل تصمیمات مربوط به مسیریابی را تحریف می کند ، ضد رقابتی است و یک تضاد آشکار و اساسی بین دلالان دلال و مشتریان آنها ایجاد می کند."نامه. آقای گریفین گفته است که این نامه منعکس کننده نگرانی های Citadel در مورد بازار گزینه ها در آن زمان است.

Citadel به زودی شروع به پرداخت هزینه برای جریان سفارش برای ایجاد سهام در بازار شد. کارمندان سابق می گویند آقای گریفین برای Citadel برای کسب و کار از کارگزاری های بزرگ مانند شواب تعیین شده بود. کارمندان سابق گفتند که Citadel خود را به عنوان یک ناسازگار با تکنولوژی بالا قرار داد و از الگوریتم های خود استفاده کرد تا اعدام های تجاری بهتری نسبت به رقبا انجام دهد. این پیشرفت در سال 2005 هنگامی که TD Ameritrade موافقت کرد که ارسال سفارشات آن را آغاز کند.

با استفاده از همه گیر Covid-19 ، اوراق بهادار Citadel به میزان 47 ٪ از حجم تجارت سهام سرمایه گذاران ایالات متحده در حال رسیدگی بود. این شخص که با این موضوع آشنا است ، گفت: این شرکت در آینده ، خزانه داری و ارز با درآمد 7 میلیارد دلار در سال گذشته به یک بازار جهانی تبدیل شده است.

در ژانویه سال 2021 ، سرمایه گذاران که در Reddit با هم جمع می شوند ، در سهام سهام Gamestop و سایر سهام Meme ، به طور چشمگیری چشم پوشی کردند-فقط برای دیدن فروپاشی تظاهرات هنگامی که Robinhood و سایر کارگزاران به طور موقت توانایی مشتریان را در خرید سهام مسدود کردند. بسیاری از کاربران رسانه های اجتماعی این تئوری را پذیرفتند که اوراق بهادار ارگ تصمیم به حذف دکمه خرید را بر عهده داشته است.

هم Citadel Securities و هم Robinhood این موضوع را رد کردند. رابینهود گفت که این تصمیم نامطلوب را پس از آن اتخاذ کرد که اتاق تهاتر برای معاملات سهام ایالات متحده میلیاردها دلار وثیقه را در میان نوسانات فزاینده خواست. گزارش کنگره در ماه ژوئن این توضیح را تایید کرد.

با این وجود، آقای گریفین توسط جنبش آنلاین سرمایه‌گذارانی که خود را میمون می‌نامیدند، مورد سرزنش قرار گرفت، که او را با هشتگ‌هایی مانند #CitadelScandal ترول کردند، و برخی برای بیلبوردهای دیجیتالی روی کامیون‌ها برای رانندگی در شهرهای بزرگ با شعارهایی که شرکت را مورد ضرب و شتم قرار می‌دادند، پرداختند. آقای مکانه به یاد می آورد: «این یک تجربه سورئال بود.

نزدیک به اوج جنون GameStop، دولت بایدن آقای Gensler را به عنوان گزینه خود برای رهبری SEC انتخاب کرد. اکنون او تهاجمی‌ترین دستور کار را برای یک رهبر SEC در دهه‌های اخیر دنبال می‌کند، از جمله اصلاحات پیشنهادی او در ساختار بازار سهام.

آقای گنسلر از پرداخت برای جریان سفارش انتقاد کرده و آن را به طور بالقوه برای منافع سرمایه گذاران مضر خوانده است و سال گذشته نیز اعلام کرد که پذیرای ایده ممنوعیت آن است. او همچنین گفت که کسب و کار پردازش سفارشات سرمایه گذاران فردی در شرکت های بسیار کمی متمرکز است.

Citadel Securities می‌گوید در جریان سفارش‌های خرده‌فروشی زیادی برنده می‌شود، زیرا بهترین قیمت‌ها را ارائه می‌دهد. در تأیید این ادعا، یک مطالعه آکادمیک اخیر بر اساس 85000 معامله در چندین کارگزاری معروف نشان داد که Citadel Securities بیش از هر بازارساز دیگری از طریق بهبود قیمت در پول سرمایه‌گذاران صرفه‌جویی می‌کند.

آقای گریفین گفته است که شرکت او حتی اگر پرداخت برای جریان سفارش ممنوع شود، خوب خواهد بود. او سال گذشته در یک حضور عمومی گفت: "پرداخت برای جریان سفارش برای من هزینه است.""

حذف پرداخت برای جریان سفارش برای کارگزاری ها دشوارتر خواهد بود، که برخی از آنها به شدت به این عمل به عنوان منبع درآمد متکی هستند. Robinhood - که بخش عمده ای از درآمد خود را از فروش سفارشات برای سهام، گزینه ها و ارزهای رمزنگاری شده جریان می دهد - زمانی که در سال گذشته عمومی شد نشان داد که محدودیت های جدید در پرداخت برای جریان سفارش می تواند به تجارت آن آسیب برساند.

در یک سخنرانی در ماه ژوئن، به نظر می رسد که آقای گنسلر از ایده ممنوعیت پرداخت برای جریان سفارش عقب نشینی کرده است. در عوض، او قرار است پیشنهادی را برای هدایت سفارش‌های سرمایه‌گذاران به حراجی‌ها ارائه کند، که در آن بازارسازان برای ارائه بهترین قیمت در هر معامله با هم رقابت می‌کنند.

دستور کار آقای گنسلر حتی از سوی دموکرات هایی که ممکن است متحدان او به نظر برسند، انتقاداتی را به همراه داشته است. نماینده ریچی تورس (D.، N. Y.)، یکی از اعضای گروه پیشرو کنگره، گفت: «هیچ کارمزد صفر بدون پرداخت برای جریان سفارش وجود نخواهد داشت. بنابراین پیام من به SEC ساده است: پرتاب نکنید. بچه را با آب حمام بیرون بیاور.»

حامیان آقای Gensler چنین نگرانی هایی را به عنوان نتیجه ترساندن صنعت رد می کنند. دیو لوئر، بنیانگذار استارت آپ داده بازار Urvin Finance، می گوید: «این رویکرد استاندارد شما برای ترساندن قانونگذاران است."آنها خواهند گفت، "شما هر چیزی را سرهم می کنید، همه چیز از بین می رود."

بسیاری از ناظران SEC انتظار دارند صنعت پیشنهادات آقای جنسلر را در دادگاه به چالش بکشد.

جیسون کلاگ، مدیر عامل شواب، گفت: «در دو دهه گذشته یک روند سکولار به سمت بهبود تجربه تجارت خرده‌فروشی وجود داشته است. آنچه که ما در تلاش برای درک از Chair Gensler و کارکنانش هستیم این است که چرا آنها بازار را احساس می‌کنند. با وجود انبوهی از شواهد خلاف آن، شکسته شده است."